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景顺长城基金鲍无可:用选股能力和回撤控制寻求最佳“风险收益比”
2019-07-22 07:27:03 - 中国证券报 -

 

  鲍无可,硕士研究生学历,2008年6月至2009年12月担任平安证券综合研究所研究员;2009年12月加入景顺长城基金管理有限公司,先后担任研究部研究员、高级研究员、2019最新送体验金网址等职务,目前担任股票投资部副总监。

  2019年,鲍无可管理的景顺长城沪港深精选股票基金获得“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖项,其管理的景顺长城能源基建混合基金获得“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项,成为难得的双料金牛2019最新送体验金网址。鲍无可在接受中国证券报记者采访时道出了他对投资的热爱,“股票投资很适合我,是终生从事的职业,不会有其他选择”。与此同时,鲍无可还说到,他自下而上的投资体系会着重突出个股选择能力。其中,他认为在现金流、市场需求、市场竞争与市场份额等方面具备优势的标的值得持续买入。

  在估值与基本面中寻求平衡

  Wind数据显示,鲍无可从2014年6月开始管理景顺长城能源基建混合基金,截至2019年7月5日,任职期间净值增长164.45%,年化回报高达21.34%。

  和许多人认为高风险才能高回报不同,在鲍无可看来,尽量避免损失并通过累积复利是长期获利更稳妥的方法。Wind数据显示,鲍无可管理能源基建基金5年来,经历股灾等大幅下跌阶段,最大回撤仅-28.11%,回撤控制能力在同类中出类拔萃。

  “选股的要旨是买性价比最高的标的。”鲍无可直言。作为衡量性价比的重要指标,鲍无可指出,标的的估值很重要,但估值应和公司质地有一个匹配度。在业务模式、经营业绩、管理层、行业需求等各方面都很好的公司,估值一般不便宜,因此也应根据实际情况给出适度宽松的估值下限。

  鲍无可对记者说到,他自下而上的投资体系会着重突出个股选择能力。“我会偏向于一些跟宏观经济相关度低的行业,这行业的增长不需要很快,但行业所在的优质公司要具备稳定的需求和现金流。如果公司的经营很好的话,这种资产是可以长期持有的。一旦发现这种资产,我会大量买入并长期持有。”

  如何发现这种企业?鲍无可提到了现金流和企业调研。

  他认为,使用DCF估值法看重自由现金流折现值,企业的净负债率越低越好,因为这种企业的自由现金流非常强劲且可预测。其次,“调研当中有很多微妙之处。”鲍无可直言,调研除了按照一般步骤获取印证数据外,主要还是去“感受公司的氛围”,包括对高管格局和团队印象的直观感知。“基于公开的基础资料,公司的基本情况已可以了解清楚,实地调研就是做个印证和感觉对比。有时候,与行业前几名的企业高管逐个沟通后,基本能感知到第一名和第二名的差距,甚至会存在本质差别。当然,我们在研究公司的时候,也会研究公司的竞争对手。”

  必需消费领域有投资机会

  鲍无可指出,过去40年中国经济发展取得巨大成就。但现在靠大规模的基建和固定资产投资带动的发展模式已不可持续。因此,在经济转型升级趋势下,未来主要的投资机会,是在与必需消费品相关的行业或领域。“比如,医药和超市等领域的龙头企业,如果他们的现金流是好的、市场需求是稳定的、竞争是有效率的、市场份额是可以持续扩张的,那么就可以持续买入。”他说。

  以市场需求为例,鲍无可称,一个人的最后十年,其大部分开销会花在医疗支出方面,加上人口老龄化是个长期趋势,医药支出的增长速度和老年人占比增速是高度相关的。因此,养老等与医疗相关的行业会具备较好的投资机会。

  但鲍无可也提到,寻找“从0到1”的公司是很难的,寻找“从1到10”或者“从1到100”的公司是可能性比较大的。“如果是充分竞争的行业,政策限制比较少,我们希望该公司是市场第一名或者第二名,并且他的市场份额还在不断提升。其次,好的公司应该有天然的壁垒优势,如技术壁垒或政策优势,然后才能创造出稳定的价值。”鲍无可对公司的选择较为严苛,他坦言,A股加上港股通市场约有4000多家公司,符合他选择视野的大约有150家公司。“我们会对这150家公司进行动态跟踪,会通过财务模型分析个股的买入卖出价位。市场往往会存在错误定价,尤其是在短暂波动时某些标的遭遇大额卖出,就很可能是买入的好时机。”鲍无可如是说。

  另外,在给持有人创造持续收益的同时,鲍无可也不忘建议基民:在大类资产配置上应具备合理化思维,如根据个人资金情况确定好股票和基金的配置比例,“这个问题很重要,一旦想清楚,后续配置就相对简单了。即便持有人不容易判断市场行情,定投也是个很好的办法。我希望能始终保持一个比较安全的投资边际,让各个时点进来的持有人都能赚钱,然后通过长时间的持有获得稳健盈利。”